2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。 加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国p>

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。 加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市(shì)公(gōng)司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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