大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(c拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗hái)油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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