美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美(měi)国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都较为(wèi)平(píng)淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场的(de)最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出(chū)得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的(de)可(kě)能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益率或(huò)将随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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