调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调油需(xū)求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市(shì)场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场(ch湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少ǎng)提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的(de)基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少>

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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