近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越yǐng)响了真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的(de)其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵(zh手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越ào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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