2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同(tóng随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么)比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数(s随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么hù)硅片价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季(jì)度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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