5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研(yá雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗n)发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗fú)等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台(tái)，相关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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