5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dà一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元i)，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会(hu一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未(wèi)达到预期(qī)，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏(sū)不(bù)及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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