公(gōng)募基金交易结(jié)算模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业(yè)各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注(zhù)研究这一(yī)新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时(shí)代(dài)。券(quàn)商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公(gōng)募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立(lì)的(de)资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比(bǐ)较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更(gèng)加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择(zé)。”他(tā)进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募(mù)集和日常申(shēn)购赎回(huí)都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益(yì)，有(yǒu)利于券(quàn)商代(dài)买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两方(fāng)面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下(xià)资(zī)金分散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资(zī)金账户(hù)开(kāi)户(hù)与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类(l耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标èi)QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模(mó)式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动相应的(de)合作(zuò)。不(bù)过，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于(yú)发展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模(mó)式仍(réng)不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式(shì)，有望成为(wèi)新的行业(yè)发耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统(tǒng)券(quàn)结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的(de)系(xì)统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多(duō)个环(huán)节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一(yī)模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行(xíng)托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是(shì)目(mù)前公募基金(jīn)结算的(de)主流模(mó)式。这(zhè)一模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中(zhō耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标ng)小基金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来(lái)说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一(yī)些(xiē)大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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