美国债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普431mm是多少厘米 431mm是多少米500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达(dá)成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高(gāo)，因为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我(431mm是多少厘米 431mm是多少米wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数(shù)据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称431mm是多少厘米 431mm是多少米，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美(měi)国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还(hái)会(huì)加息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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