调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间在(zài)5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhè学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思ng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思)在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàn学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思g)。同时，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低(dī)位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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