上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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