事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终端需(xū)求相关的服务业延续涨价(jià)

　　物(wù)价作为经济表现的(de)滞后指(zhǐ)标，在经济复苏(sū)早(zǎo)期多表现相对低迷、实属常态(tài)。传(chuán)统周期下，经济(jì)的(de)周期性波动，主要由(yóu)需求端驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的(de)周期性波动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)，与经济走(zǒu)势大体类似，一般(bān)滞后经济表现2个季度左右；经济(jì)复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位(wèi)徘(pái)徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供(gōng)给端影响(xiǎng)和外需拖累部(bù)分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自于(yú)食品(pǐn)和非(fēi)食(shí)品(pǐn)中的(de)商品、不(bù)完(wán)全由(yóu)需求主导(dǎo)。其(qí)中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成为拖累(lèi)食品(pǐn)同比自(zì)年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗(zōng)商品价格回落，带动交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)等分项环比延续(xù)低于季节(jié)性，部分耐用品价格(gé)回落也有拖累(lèi)、与相关原材(cái)料成本压力缓解(jiě)等有关。

　保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次　需(xū)求(qiú)修复较早(zǎo)的领域、线下消费相(xiāng)关的商品和(hé)服务，在(zài)价格上(shàng)已有连续体现。终端(duān)需求回(huí)暖在4月CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带(dài)动部分中上(shàng)游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后(hòu)续(xù)或逐步回(huí)升。线下消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等或带(dài)动内生动能逐步增(zēng)强，对(duì)价格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部(bù)分商品价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预(yù)期、原油链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明(míng)显回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)0.6个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环(huán)比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非食(shí)品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延(yán)续。食(shí)品环(huán)比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充足，叠加(jiā)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比中，原(yuán)油价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环(huán)比明显(xiǎn)上涨，分别较上(shàng)月变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累明(míng)显、原材料和加工工(gōng)业亦有走(zǒu)弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比(bǐ)延续(xù)回落外，衣着、一般日(rì)用品环比由负转正，耐用消费(fèi)品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等(děng)上(shàng)游原材料链条相关价格回(huí)落(luò)，与线下消费(fèi)相关的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游(yóu)原(yuán)材料(liào)链条尤其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石油加(jiā)工、燃气(qì)供应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)，汽(qì)车制造(zào)、通信制造(zào)等(děng)部(bù)分中(zhōng)下(xià)游制造业价格有所回落(luò)，但文教娱制品等靠近终端(duān)制造业价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回升(shēng)、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报(bào)告：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对外(wài)发(fā)布时(shí)间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次