自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对后市的(de)基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理在(zài)一季(jì)度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表(b1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗iǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去(qù)年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基金在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金(jīn)基本维(wéi)持和(hé)去年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区(qū)域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的(de)心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了(le)减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿(yì)的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)基(jī)本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在(zài)季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力(lì)之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对(duì)基本面(miàn)分析方法的(de)理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报(bào)作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出(chū)好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来(1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对(duì)一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持(chí)仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末(mò)的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓(cā1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗ng)股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价(jià)值(zhí)积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达新经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国(guó)经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂(zá)环(huán)境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业(yè)则录(lù)得(dé)负(fù)收益。

　　谈(tán)及(jí)一(yī)季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股(gǔ)一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实(shí)质性认同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是(shì)一家(jiā)以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学(xué)业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因(yīn)素正在(zài)发(fā)挥作(zuò)用持(chí)续的(de)进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于(yú)长周期(qī)中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的(de)是相当合(hé)适的(de)。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周(zhōu)期(qī)性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化不大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特别(bié)是居(jū)民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流动性问题(tí)，底层(céng)资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金融危(wēi)机(jī)的风险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是关注宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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