5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　<社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面strong>医药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营(y社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面íng)收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发能力。

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