申万一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年快速(sù)发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技(jì)含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的(de)高成(chéng)长阶(jiē)段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价srds是什么意思，srds是什么意思啊格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件降价(jià)销售(shòu)等因(yīn)素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也(yě)说明了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息(xī)srds是什么意思，srds是什么意思啊，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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