财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实(shí)施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提(tí)价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业(yè)态(tài)的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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