近日，国(guó)内上市交易的4只公募(mù)商品期(qī)货基金陆续公布了一季(jì)报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益加上本期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.7新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久10元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增(zēng)减变(biàn)化，可(kě)以(yǐ)反映出(chū)投(tóu)资者的(de)偏(piān)好。从份(fèn)额(é)变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油(yóu)以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕(yù)，由(yóu)于加工(gōng)利润尚(shàng)可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时(shí)间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白(bái)银工业属性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银(yín)表现(xiàn)出(chū)更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行(xíng)业(yè)出现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体(tǐ)系的(de)流(liú)动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已连(lián)续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金属相(xiāng)对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置(zhì)。

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