昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)张大大到底是什么来头垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五张大大到底是什么来头一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)张大大到底是什么来头加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险。

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