申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增速(sù)与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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