近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆(lù)续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度(dù)，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金(jīn)本期利(lì)息(xī)收入(rù)、投(tóu)资(zī)收(shōu)益(yì)、其(qí)他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关(guān)费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本(běn)期利(lì)润(rùn)为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公(gōng)允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(j风味发酵乳是不是酸奶ìng)值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资(zī)者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货(huò)基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期风味发酵乳是不是酸奶初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相对(duì)充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春(chūn)节(jié)后一(yī)段时(shí)间一(yī)般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格持(chí)续(xù)下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资策(cè)略和(hé)运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度(dù)白银在初期两个(gè)月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升(shēng)。前期(qī)走(zǒu)势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧(ōu)美银行业(yè)出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于(yú)美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)与经(jīng)济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流(liú)动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴(xīng)经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着美国(guó)加(jiā)息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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