财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月2顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程5日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可能性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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