自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的(de)基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的(de)投(tóu)资(zī)风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基(j复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思ī)金在(zài)一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不(bù)多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美(měi)股的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在区(qū)域分布(bù)上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保持一(yī)种克制(zhì)而理(lǐ)性的(de)心理状态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到(dào)机会(huì)时(shí)全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自(zì)己(jǐ)的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目(mù)标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司(sī)。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情(qíng)形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都会给(gěi)投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能(néng)对(duì)一家(jiā)公(gōng)司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可能(néng)正确(què)评(píng)判这(zhè)家公(gōng)司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了(le)年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过短期(qī)的(de)经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末(mò)该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新(xīn)科(kē)技(jì)技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造(zào)业(yè)资(zī)产(chǎn)经历了(le)下(xià)跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的时(shí)间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三、五次复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思p>

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组合(hé)，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定(dìng)差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强(qiáng)了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧(jù)了(le)市(shì)场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向(xiàng)增持(chí)了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季(jì)度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入(rù)研究获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的(de)不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠(huì)基(jī)金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天(tiān)惠(huì)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的(de)进程中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们(men)依(yī)然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心(xīn)收集(jí)具(jù)有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值的实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构完(wán)善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的(de)刘(liú)彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来(lái)市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓位(wèi)和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀预期(qī)变化对国(guó)内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长时(shí)间。气(qì)球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始(shǐ)偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必(bì)然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下(xià)修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶(jiē)段我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到(dào)很多(duō)公(gōng)司(sī)在过(guò)去几年(nián)始终做正确(què)的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观(guān)数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收益。

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