4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资(zī)同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年(nián)高(gāo)基(jī)数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且(qiě)4月物流指数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环(huán)比下(xià)行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下(xià)行，但受去年(nián)同期(qī)低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤(yóu)其是汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业(yè)生(shēng)产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等(děng)线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五一假期居民此(cǐ)前(qián)受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国(guó)内旅(lǚ)游出行人(rén)数(shù)及总收入(rù)均超过2021及2019年水(sh正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗正实数包括零吗uǐ)平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的(de)三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存(cún)持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃(lí)库存较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地(dì)产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低基数下(xià)基(jī)建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价(jià)分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价(jià)格指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业(yè)品价格(gé)同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格走弱（矿产价格(gé)指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸(mào)需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化(huà)产业链(liàn)、需求链的格局(jú)不断优(yōu)化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业(yè)链(liàn)的升(shēng)级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面(miàn)，企业中(zhōng)长期(qī)贷款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求(qiú)回(huí)升背景(jǐng)下(xià)房贷(dài)/居民贷款需(xū)求有望(wàng)继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其民(mín)生和(hé)基建相关支(zhī)出有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消(xiāo)费(fèi)复(fù)苏(sū)不及预(yù)期(qī)、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗