金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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