近日，国(guó)内上(shàng)市交易(yì)的4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公布了(le)一(yī)季报(bào)。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利(lì)润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在(zài)一季报中均(jūn)提及，本期(qī)已实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货E鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙TF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)分(fēn)别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映(yìng)出投资(zī)者的偏(piān)好。从份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有(yǒu)以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格下(xià)跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银(yín)基(jī)金表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了(le)市场对(duì)于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担(dān)忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有(yǒu)一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利(lì)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及(jí)金(jīn)银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极(jí)配置。

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