原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于(yú)新(xīn)一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加(jiā)剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是(shì)去库(kù)存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续(xù)多(duō)年下降(jiàng)，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下(xià)企业间挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％独肖有哪几个。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而(ér)同(tóng)都(dōu)在进行产品结(jié)构(gòu)优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯(tī)队(duì)，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那(nà)样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性(xìng)现(xiàn)金(jīn)流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期(qī)基数较高(gāo)，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率(lǜ)来看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年(nián)一季(jì)度(dù)末(mò)，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了(le)茅台(tái)供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成(chéng)独肖有哪几个为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的(de)时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得到(dào)很(hěn)大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关(guān)系互(hù)动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实(shí)上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲的(de)新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销售(shòu)费用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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