金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私(sī)募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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