财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年教师一年的工作日有多少天，一年有多少周现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认(rèn)教师一年的工作日有多少天，一年有多少周知(zhī)度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者。

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