昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(ch团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(g团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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