北京时(shí)间周五晚(wǎn)间，备(bèi)受(shòu)关(guān)注的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前(qián)两个月连续环比下降的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视作(zuò)利好(hǎo)的(de)是，美国(guó)劳(láo)工部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅下(xià)修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换(huàn)，本(běn)周持续承(chéng)压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太(tài)平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急(jí)挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美(měi)元指数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月(yuè)合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高(gāo)级宏观分析(xī)师周之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布的(de)非(fēi)农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公(gōng)布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金融(róng)行业持续裁员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁(cái)员的(de)影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性因(yīn)素相对于新冠大(dà)流行前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增(zēng)长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对就业(yè)数据保(bǎo)持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就业(yè)机(jī)会和劳动力流(liú)动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续(xù)第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向(xiàng)了与其(qí)他(tā)劳动力市场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包(bāo)括裁(cái)员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期(qī)强劲的非农(nóng)就业数(shù)据会让市场对于下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进而对商品的(de)流(liú)动性溢(yì)价部分(fēn)有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰(shuāi)退的(de)方向(xiàng)前(qián)进，后(hòu)市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金(jīn)属进(jìn)入调整期(qī)？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增人数超预期(qī)将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵(guì)金(jīn)属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联(lián)储最后一次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元(yuán)名义利(lì)率回落，在通胀温和回(huí)落的情况(kuàng)下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期加(jiā)息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元(yuán)指数和(hé)美债收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声(shēng)明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息(xī)需(xū)要(yào)看到通胀(zhàng)明显回(huí)落。至于是否要开始降息，需要(yào)看到(dào)就业(yè)市场出现明(míng)显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗姗(shān)告诉(sù)记者，美国(guó)银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温叠加(jiā)市场预期美(měi)联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收(shōu)益(yì)率、美元指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非(fēi)农(nóng)报(bào)告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加(jiā)息(xī)，甚至可能很快(kuài)就(jiù)需要降息，但(dàn)就业市(shì)场并不配合，美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)依然(rán)强劲(jìn)，美联储可能在(zài)长(zhǎng)时间(jiān)内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)就业数据和时(shí)薪(xīn)增速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也就意味着美(měi)联储可(kě)能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非(fēi)农(nóng)数(shù)据强于预期或(huò)在短期提振美元指数(shù)和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政(zhèng)策(cè)进入新阶段，市场将加大对下(xià)半年(nián)降(jiàng)息的(de)博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平(píng)台(tái)不断上移。”广发期货贵(guì)金属研(yán)究(jiū)员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的(de)表现(xiàn)来看，尽管此后(hòu)美国(guó)经济仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率(lǜ)持续(xù)下(xià)行的(de)情况下，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强的(de)趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价(jià)格对降息(xī)并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美(měi)国银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下(xià)美国(guó)银行系统风(fēng)险并未解除，在(zài)第(dì)一共和银行宣布被(bèi)接(jiē)管收购后，因银行业(yè)长(zhǎng)期存在的(de)弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流(liú)出使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向(xiàng)实体经(jīng)济蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四(sì)季度2.6％的(de)增(zēng)速大(dà)幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着(zhe)经济下行压力不(bù)断上升，市场(chǎng)预期下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和美(měi)元(yuán)指数(shù)将持(chí)续承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提(tí)振下(xià)，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新(xīn)高，长线(xiàn)可维持(chí)逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可(kě)买入黄金和白银虚值看(kàn)涨(zhǎng)期权把握(wò)突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄(huáng)金协会公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中(zhōng)国消费者需(xū)求较高，但(dàn)其(qí)余(yú)投(tóu)资者(zhě)购买量的减少抵(dǐ)消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投(tóu)资需在一季(jì)度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较(jiào)去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬(yìng)币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀(pān)升。世(shì)界白银协(xié)会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在(zài)议息前已(yǐ)经被(bèi)充分计提(tí)，议(yì)息前的谨(jǐn)慎转变(biàn)为(wèi)议息后的(de)乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚(shèn)至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在(zài)蔓(màn)延，避险情绪(xù)提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大概率暂停加息(xī)并(bìng)将(jiāng)进入降息(xī)周期，实际利率(lǜ)或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具(jù)有(yǒu)较高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市(shì)场寄希(xī)望于美(měi)联(lián)储最后一次(cì)加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当(dāng)前美通胀仍(réng)在高位，美(měi)联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作(zuò)并没有结束，官员们的(de)讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能会(huì)维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高利率环境到(dào)底会对(duì)经(jīng)济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在当前看多观点出奇一(yī)致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸(cùn)比较(jiào)拥挤的(de)情况(kuàng)下(xià)，对待金价节节(jié)攀高(gāo)的(de)观点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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