调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导。然孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好而，今年与去(qù)年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要(yào)是(shì)由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突(tū)导致原(yuán)油的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油(yóu)需求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二(èr)季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局(jú)面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力。

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