公募基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行三方(fāng)合(hé)作推出(chū)。目前(qián)正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广发证券有落地的(de)基金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来(lái)，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的(de)调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是(shì)最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券(quàn)商也(yě)在(zài)积极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户(hù)无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式(shì)的(de)交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全方位(wèi)的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集(jí)中于(yú)原来的(de)证券(quàn)公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要(yào)将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资(zī)组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取(qǔ)决于(yú)投资组(zǔ)合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题(tí)，初(chū)期或(huò)更多是(shì)头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部(bù)对(duì)这(zhè)一业务进(jìn)行了(le)探(tàn)讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的(de)销售力度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托管人结(jié)算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的(de)场内交易(yì)前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系(xì)统，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式(shì)的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结(jié)算的主流(liú)模式。这(zhè)一模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管理人(rén)租用券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金202电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文2年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金(jīn)相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结(jié)模(mó)式(shì)的发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的(de)营销支持(chí)难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结(jié)模式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳(wěn)定一(yī)些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大(dà)、技术(shù)系统探(tàn)索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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