申(shēn)万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业(yè)处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.3162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口1，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费(fè162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口i)用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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