来源：高瑞东宏观(guān)笔记

　　核心观点

　　本(běn)周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要缘于疫后复苏红利驱动，表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)生产(chǎn)恢复推动出口形(xíng)势好转，出行(xíng)需求(qiú)释放催(cuī)化下游消费回暖。从行(xíng)业表现看，制造业从(cóng)去(qù)年四季度的(de)“量价(jià)齐跌(diē)”转向“量升(shēng)价跌”，企业或从主动去库转向被动去库(kù)。从(cóng)景气度边际表现(xiàn)看，下游消费制(zhì)造>；中游装备制造>；上(shàng)游(yóu)原材(cái)料加工；服务(wù)业中，交通(tōng)运输、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖，但距离疫情前仍有一定差距。

　　向前(qián)看(kàn)，考虑到(dào)疫(yì)后经济脉冲式修复放缓(huǎn)、海外总需求回落预期逐步兑现，消费回暖和产业升级将成为(wèi)推动下一(yī)阶段国内经济复苏的主线。

　　制造业、服务业(yè)是驱(qū)动(dòng)一季度经济复苏的主因

　　从(cóng)一季度(dù)GDP表现(xiàn)看，制造业(yè)，交通运输(shū)、房(fáng)地产等行业景气度明显提(tí)升，而建筑(zhù)业景气(qì)度回(huí)落(luò)，与年初出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房地产销(xiāo)售回(huí)暖而投资疲弱的特(tè)点相一致(zhì)。

　　从制(zhì)造业(yè)内部来看，今(jīn)年3月，制(zhì)造业各行业(yè)景气度普遍回暖，多数从去年(nián)12月的“量(liàng)价齐跌”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济复(fù)苏初期，供给端修复好于需求端，行业(yè)整体去库进程(chéng)尚(shàng)未(wèi)结束。从(cóng)行(xíng)业景气(qì)度边际改(gǎi)善情况来看，下游(yóu)消费制造>；；；中游装(zhuāng)备(bèi)制造>；；；上游原材料加工(gōng)，煤(méi)炭行业(yè)景气度(dù)表现为高(gāo)位放缓(huǎn)。

　　下游消费制造行业中，与(yǔ)出行、地产后周期相(xiāng)关(guān)的酒饮料(liào)茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱、烟(yān)草、家具制造行业(yè)景气度较高(gāo)，部分行业表现为(wèi)“量(liàng)价齐升(shēng)”。

　　中游装备制造业行业景气度居中(zhōng)，表现为“量升价跌”。从“量”维度看，电气(qì)机(jī)械(xiè)、专用设备、运输设备(bèi)>；；；汽(qì)车制造(zào)、金(jīn)属制(zhì)品>；；；通(tōng)用设备(bèi)、电子(zi)设备(bèi)。

　　上游原材料加(jiā)工行业景气度改善幅度最弱，由于行业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，多数行业仍然(rán)受到(dào)价格(gé)下跌的困扰，表(biǎo)现(xiàn)为“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看，有色(sè)金属>；；；黑色金属、非金属(shǔ)矿(kuàng)物>；；；石(shí)油石化行业(yè)。

　　消费回暖(nuǎn)和(hé)产业升级或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内经济复苏(sū)主要受(shòu)益于(yú)疫后复(fù)苏红利(lì)驱动。需(xū)求方面，出(chū)行类消费(fèi)快速复苏，前(qián)期积压的(de)购房、服(fú)务消费需求(qiú)得以释放；供给方面(miàn)，国内复(fù)工复(fù)产加快推进，生(shēng)产端快速恢复，是推(tuī)动年初出口数据好转的(de)重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，指(zhǐ)向疫后复苏红利(lì)驱(qū)动边际(jì)转弱，随着(zhe)未来海外(wài)总需求回落的预期(qī)逐步(bù)兑现，后续驱动国内(nèi)经济增长(zhǎng)的线索，大概率(lǜ)来自于消费回暖和产业升级两条主(zhǔ)线。

　　一(yī)是，一季(jì)度居民收入向上(shàng)修复，消费倾向明(míng)显回升，已经(jīng)高于2020-2022年(nián)疫(yì)情期间(jiān)水平，同时信贷数据指向居民“去杠杆”势头缓和，未来消费回暖的(de)确定(dìng)性进一步增强(qiáng)。预(yù)计交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等服务(wù)消费有望持续修复，家电、家具、纺(fǎng)服等(děng)与出行及地产后周期相关的可选消费也有望进一步回暖(nuǎn)。

　　二是，产业升级路(lù)径驱(qū)动下，汽车和(hé)“新三样”产品出口(kǒu)优势(shì)增强，有望维持出口韧性；随(suí)着(zhe)下游消费(fèi)稳步修复(fù)、二季度PPI同比触(chù)底回升，制造业企业盈利有望向上(shàng)修复，企业(yè)将从主(zhǔ)动去库逐步(bù)转向被动(dòng)去库(kù)、主动补库，设备投资需求(qiú)有(yǒu)望改善，推动中游装备制造(zào)景气(qì)度维持高位。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：国内经济(jì)恢复力度不(bù)及预期；海(hǎi)外需(xū)求(qiú)超预期(qī)回落。

　　一、节后消费(fèi)降温，带动CPI涨幅(fú)明(míng)显回(huí)落

　　一(yī)、本周聚焦：疫后经济复(fù)苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务业(yè)是驱(qū)动一季度(dù)经济复苏的主因

　　一季度(dù)我(wǒ)国GDP总量(liàng)实现超预期增长，指(zhǐ)向疫后(hòu)复(fù)苏背景(jǐng)下，国(guó)内经济(jì)企稳回升(shēng)。但不同(tóng)于海外(wài)国家(jiā)疫后复苏的(de)规律，本轮国内疫(yì)后复苏发生在外(wài)需回(huí)落(luò)、国内经(jīng)济(jì)转向(xiàng)高(gāo)质量发展、居民(mín)前期“去(qù)杠(gāng)杆(gān)”的过程(chéng)中，因此驱动疫后(hòu)经济复苏的力(lì)量(liàng)并不(bù)均(jūn)衡(héng)，行(xíng)业分化特征明显。因此，我们重点从行业层面(miàn)，观测(cè)当前各行(xíng)业景(jǐng)气度水平。

　　从GDP不变价观测各行业表现来(lái)看，今年一季度制造(zào)业、交通运输业(yè)、房地产业景气度(dù)明显提升(shēng)，而(ér)建(jiàn)筑业景气度回落，与年初出口(kǒu)数据(jù)好转、服务消费(fèi)快速恢复、房地产销(xiāo)售回暖而(ér)投资疲弱(ruò)的(de)情况相(xiāng)一致。

　　我们以2019年为(wèi)基期计算(suàn)各年份的复合增速，观察(chá)各行业(yè)增(zēng)加值变化。

　　今(jīn)年(nián)一季度第一产业增(zēng)加(jiā)值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高于(yú)2019年、2020年全年增速，与近年来加快建(jiàn)设(shè)农业(yè)强国，推进(jìn)农业农村现(xiàn)代(dài)化的目标有(yǒu)关。

　　今年一季(jì)度第二产业增(zēng)加(jiā)值增速升至5.4％，高(gāo)于去(qù)年四季(jì)度的4.4％。其(qí)中(zhōng)，制造业迎来较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年(nián)四季度的4.7％，但低于(yú)2021年全年增速(sù)，与去年下半年之(zhī)后外(wài)需转弱(ruò)、居民商品(pǐn)消(xiāo)费恢复偏慢有(yǒu)关。而建筑业景气度明显(xiǎn)回落，增加值(zhí)增(zēng)速(sù)回落至1.9％，低于去年四(sì)季度的(de)3.1％，主(zhǔ)要受(shòu)房地产新开工拖累。

　　今年一季(jì)度第三产(chǎn)业增加值增(zēng)速小(xiǎo)幅升(shēng)至4.7％，略高于去年四季(jì)度(dù)的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口。其中，受益于居民(mín)出行活动(dòng)恢复，交通运输、仓储和邮政(zhèng)业增加值增速明显提升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年(nián)、2021年(nián)全年增速；住宿和餐饮业增加值增速小幅回升，尽管高(gāo)于疫(yì)情三(sān)年来的平均增速，但绝对水平不及2019年(nián)，指向供给水平(píng)恢复较慢(màn)。而(ér)受(shòu)益于新房(fáng)和二手(shǒu)房销售回暖(nuǎn)，今年一(yī)季度房地产业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速回(huí)正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏分化(huà)，中下游改善(shàn)幅度好(hǎo)于(yú)上游

　　对于行业(yè)景气度的观测，我们采用量（各行业工业增加值(zhí)增速）与(yǔ)价格（各行业工业品(pǐn)价格(gé)增速）分别作为供需(xū)的衡量(liàng)指标。主(zhǔ)要选(xuǎn)取(qǔ)28个(gè)主(zhǔ)要行业自2019年(nián)以(yǐ)来的月度数据，首先将各行(xíng)业(yè)增加值增速调整为以2019年为基期的复合增速(sù)，其次计算(suàn)2019年-2023年3月，每月(yuè)的增加值增速(sù)和PPI增速的分(fēn)位数水平，通过对(duì)比2022年12月和(hé)2023年3月(yuè)的(de)分(fēn)位数水平，捕(bǔ)捉其边(biān)际变化(huà)。

　　今年3月，制造业各行(xíng)业(yè)景气度出(chū)现普遍回暖，多(duō)数从去年12月的“量价(jià)齐(qí)跌(diē)”转入“量升(shēng)价(jià)跌”，指向经济复苏初期，供给端修(xiū)复(fù)好(hǎo)于需求端，行(xíng)业整体去库进程尚未结束。从行业景气度(dù)边(biān)际改善(shàn)情况来看(kàn)，下游消(xiāo)费制(zhì)造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游(yóu)原材料加工，煤炭行业景(jǐng)气(qì)度呈现(xiàn)高位(wèi)放(fàng)缓(huǎn)情况。

　　下游消费(fèi)制造行业(yè)中，与出行、地(dì)产后周期(qī)相关的(de)行(xíng)业景气度(dù)最高，部分(fēn)行业步入“量价齐升”阶(jiē)段。今(jīn)年3月，与居民外(wài)出消费相关的，酒饮料茶(chá)、纺织服装、文教娱乐的量价分位数水平均处(chù)在高景(jǐng)气(qì)度区间，烟草、家具制(zhì)造行业也呈现“量价(jià)齐升”的特征(zhēng)；食(shí)品制造景(jǐng)气度(dù)有所回(huí)落，农副加工行业(yè)表现为“量价齐跌(diē)”，食品制造行业表(biǎo)现为“量(liàng)升(shēng)价跌”，二者(zhě)价格下跌主(zhǔ)要与高库存水平有关，今年2月，库存同比均处在2016年以(yǐ)来90％以上分位数水平；而(ér)随着防疫需求的(de)降温(wēn)，医药制(zhì)造业景气度有所回落，表(biǎo)现为(wèi)“量跌价平(píng)”。

　　中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业行业景气度居(jū)中，均表现为“量升价跌”。一方面与(yǔ)原(yuán)材(cái)料成本下跌有关，另一方面，也(yě)与年初外需表现好于内需，部分(fēn)行(xíng)业仍在去库(kù)进程有关。其(qí)中，电(diàn)气机械、专用(yòng)设备、运输设(shè)备工业(yè)增加值增速改善幅(fú)度最(zuì)大，受益于国内产(chǎn)业升级、出口优(yōu)势带来的韧性驱动；其次是(shì)汽车制造、金属制品，改善幅度(dù)最弱的是通用设备、电(diàn)子设(shè)备(bèi)，与(yǔ)房(fáng)地产新开工(gōng)强(qiáng)度(dù)较弱(ruò)、消费电(diàn)子行业周期(qī)性走弱(ruò)有关。

　　上(shàng)游(yóu)原材料加工行业景气度改善幅度偏弱，由于(yú)行业库存水平偏(piān)高，多数(shù)行业(yè)仍受制于(yú)价格下跌(diē)的困(kùn)扰，表现为“量升价(jià)跌”。其中(zhōng)，有色金属行业(yè)生产端改善(shàn)幅度最大，3月增加值(zhí)增速位于2019年以来(lái)70％分位(wèi)数水平，但(dàn)受全球大宗商品下行周(zhōu)期影响，价格依旧(jiù)承压(yā)；随着年初建筑业施工(gōng)回(huí)暖，相关的黑色金属、非金属制(zhì)品景气度提升，但(dàn)由于库存水平偏高(gāo)，价格(gé)仍处在下跌(diē)区间，拖累整体盈利(lì)水平；石化(huà)链条(tiáo)行业生产水平普遍回暖，但分(fēn)位数水平仍处在50％以下的景气(qì)度(dù)偏低区间，今年由(yóu)于(yú)能源危机(jī)缓解，产品(pǐn)价格相较去年同期也出现普遍下跌。

　　煤(méi)炭开采景气度仍处在(zài)高(gāo)位(wèi)，但(dàn)出现边际放缓，生产及价格(gé)水平(píng)同步回落。这与(yǔ)去年(nián)以来行业产能持续扩张有关，今年2月，煤炭开(kāi)采产成品库存同比(bǐ)处(chù)在2016年以来(lái)94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖(nuǎn)和(hé)产业升级或是(shì)推(tuī)动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内经(jīng)济复苏主(zhǔ)要受益于(yú)疫(yì)后(hòu)复苏红(hóng)利。一(yī)方面，消费场景恢复后(hòu)，出行类(lèi)消费(fèi)快速复苏，前期积压的购房、服(fú)务性需求得以释放；另一(yī)方(fāng)面，国内复工(gōng)复产加快推进，保证供给端(duān)的快速恢复，是推(tuī)动年初出口数据好转的重要原因(yīn)。

　　进(jìn)入3月(yuè)，经(jīng)济复苏节奏(zòu)有所放缓，指向疫后红利释放效果转(zhuǎn)弱，随(suí)着未来海外总需(xū)求回落的预期(qī)逐步兑(duì)现，后续驱动(dòng)国(guó)内经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)线索，大概率来自于消费回暖和产业升级(jí)两条主线(xiàn)。

　　一是(shì)，随着居民(mín)收入提升和消费意愿(yuàn)改(gǎi)善，未来消费回暖的确定性(xìng)进一(yī)步增强，交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮、娱(yú)乐(lè)等(děng)服务消(xiāo)费，以及家电、家(jiā)具、纺服等可选消费景气度均有(yǒu)望提升。

　　从一(yī)季(jì)度居民收入和(hé)消费数(shù)据看，居民收入增速提升(shēng)，消(xiāo)费倾向开始回升(shēng)，已经高(gāo)于2020-2022年，但尚未修复(fù)至疫(yì)情前水(shuǐ)平(píng)。以(yǐ)2019年为基期(qī)的复合增速(sù)看(kàn)，今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)居民人均可(kě)支配收入增速提升至6.4％，高于去年四(sì)季度的(de)5.6％，居民人均消费(fèi)支出增速提升至(zhì)5.0％，高于去(qù)年(nián)四季度的3.0％。一季度(dù)居民平均消费倾向(xiàng)为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年(nián)同(tóng)期(qī)的65.2％仍有一(yī)定差距。未来随着(zhe)服务业恢复(fù)持(chí)续向好(hǎo)，有(yǒu)望带动相关就业岗位(wèi)加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，进一步提振(zhèn)居(jū)民消费意愿。

　　从居民存贷款数(shù)据看，居民储(chǔ)蓄意愿有(yǒu)所减弱，消费(fèi)和投(tóu)资信心正在筑(zhù)底。今年以来，居民(mín)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)有所减弱(ruò)，“去杠杆”势头缓和。从存款数据(jù)看，3月居民新增(zēng)存款同比增量降至2051亿(yì)元，低于(yú)1-2月(yuè)9375亿元的同比(bǐ)增量均值，也(yě)低于2022年6617亿元的月均同比增(zēng)量。从贷(dài)款数(shù)据看，3月居民部门新增净融资同比多增4859亿元(yuán)，其中(zhōng)，短期信贷同(tóng)比多(duō)增2246亿元，中长期信贷同比多增(zēng)2613亿元。居民部门新增净融资连续(xù)2个月维(wéi)持同比扩张，指向居民预期(qī)可能正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓(huǎn)。今年第一(yī)季(jì)度(dù)城(chéng)镇储户(hù)问(wèn)卷(juǎn)调(diào)查结果显示，倾向于“更多储蓄”的居民占(zhàn)58.0％，比(bǐ)上季度(dù)减少(shǎo)3.8个(gè)百分(fēn)点；倾向于“更多消费”和“更多(duō)投资”的(de)居民(mín)分别占23.2％和18.8％，均分(fēn)别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居(jū)民储(chǔ)蓄意(yì)愿降低、消费和投(tóu)资(zī)意愿提(tí)升(shēng)。

　　二(èr)是，产(chǎn)业升级路径驱动(dòng)下(xià)，汽车和“新(xīn)三样”产品出口优势增强，以及相关行业(yè)设备投资更(gèng)新，有(yǒu)望推(tuī)动中游装备制造景气度维持(chí)高位。

　　一方面(miàn)，今年一季度国内出口数据回暖，除(chú)与欧美供需(xū)缺口短期(qī)走阔、国内复(fù)工复产加(jiā)快推(tuī)进外，也(yě)受益于RCEP政(zhèng)策红利持续释(shì)放，以及汽车和“新三样”产品(pǐn)出口优(yōu)势增强。今年在海外总(zǒng)需求回落背景下，我国与RCEP国家贸易往来加强、以及新能源产(chǎn)品(pǐn)优势(shì)强化(huà)，有望维(wéi)持装备制造领域出口韧性(xìng)。

　　另一方面，企业盈利下滑和库存高位(wèi)，对制造(zào)业投资扩产造成(chéng)一定压力(lì)。但(dàn)随(suí)着下游(yóu)消费稳步修(xiū)复、二季度PPI同比触底回(huí)升，制造(zào)业企业盈利(lì)有望(wàng)向(xiàng)上修复。目前看，电气(qì)机械等装备(bèi)制造业(yè)去库进程已进入下半(bàn)场，今年1-2月专用(yòng)设(shè)备、通用设备产成(chéng)品库存增速呈现触(chù)底反弹。随着需求回暖、盈利修复(fù)，企业将从主(zhǔ)动(dòng)去库逐(zhú)步转向(xiàng)被动去(qù)库、主动(dòng)补(bǔ)库，设备投资需求将随之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与(yǔ)流动(dòng)性数(shù)据(jù)：各国国债(zhài)收(shōu)益率多数(shù)上行

　　美国(guó)10年期国债收(sh幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会ōu)益(yì)率上行。本周（截至4月21日）美国10年(nián)期(qī)国债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀预期较上周下行(xíng)2BP，实际收益率1.29％，较上周末上升(shēng)7BP。法国10年期(qī)国债收(shōu)益率较上周末上行(xíng)5BP至2.99％，德(dé)国(guó)10年期国(guó)债收益率较上周末上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率较上(shàng)周末上行2BP至0.48％（截(jié)至(zhì)4月20日(rì)），英(yīng)国10年期国债收益(yì)率较上周末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债收益率利差收窄。本周(zhōu)美国10年期和2年(nián)期国债期限利(lì)差为-0.60％，较上周下行(xíng)4BP。美国AAA级企业期权调整(zhěng)利(lì)差较上周(zhōu)末持(chí)平为0.55％，美国(guó)高(gāo)收益(yì)债(zhài)期权调整利差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股市涨(zhǎng)跌(diē)分化，大(dà)宗商品价格普跌

　　全球(qiú)股市涨跌分化。本周（4月(yuè)17日至4月21日），欧(ōu)洲股(gǔ)市普涨，法国CAC40、英(yīng)国富时100、德国(guó)DAX分别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富时MIB下跌(diē)0.45％。美股全线下跌，标(biāo)普500、道(dào)琼斯(sī)工(gōng)业(yè)指数(shù)、纳斯达(dá)克指数分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新(xīn)西兰(lán)标普50、日经225分别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指(zhǐ)数、上(shàng)证指(zhǐ)数、恒生指数分别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其(qí)余(yú)大宗商品价格普(pǔ)跌(diē)。COMEX黄(huáng)金(jīn)、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤、ICE布(bù)油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或(huò)将继续

　　4月19日(rì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)褐皮(pí)书公布，显示近几(jǐ)周美国经济增长陷入停滞，通胀和招聘活(huó)动放缓(huǎn)，信贷(dài)渠道变窄(zhǎi)。褐皮书(shū)称，最近(jìn)几周美国总体经济活动几乎(hū)没有变化，几个辖(xiá)区指出在不确(què)定性增加和对流动性的担忧加剧(jù)之际，银行收紧了贷款(kuǎn)标准。近期美国总体物价水平温和上升，但(dàn)价格上涨速度(dù)或有(yǒu)所(suǒ)放缓。

　　美联储官员表(biǎo)示为应(yīng)对高通胀，加息步伐或将继续。4月21日，美联储哈克称，需(xū)要进一(yī)步(bù)收紧政(zhèng)策来应对高通(tōng)胀(zhàng)，加(jiā)息结束后(hòu)美联储将需要在一段时(shí)间内维持利(lì)率稳定。同日美联储梅斯特(tè)表示，预(yù)计今年货币政策将需要进一步(bù)进(jìn)入限制性区域，终(zhōng)端利率(lǜ)或将高于5％，具体(tǐ)取决于经济和金融(róng)形势的发展。

　　欧洲央行货币政(zhèng)策会议纪要公布，绝大(dà)多数委员同意将(jiāng)利率(lǜ)上调(diào)50个基点。4月20日公布(bù)的欧洲(zhōu)央行(xíng)会议纪要(yào)显示，货(huò)币政策在降(jiàng)低通胀方面仍有一段路要(yào)走，一些委员认为整体而言通胀风险倾向于上行(xíng)。金融(róng)市场紧张(zhāng)局(jú)势被视为经(jīng)济(jì)和(hé)通胀前景重大不确(què)定性的来(lái)源。然而除非形(xíng)势显著恶化，否则金融市场的(de)紧(jǐn)张局势(shì)不太可能(néng)从根本上改变(biàn)欧(ōu)洲央(yāng)行管理(lǐ)委员(yuán)会对(duì)通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯(xīn)片(piàn)法案”落(luò)地；美(měi)财长(zhǎng)耶伦强调美国“国(guó)家安全”

　　4月18日，欧洲理事会和欧洲(zhōu)议会通过了一项临(lín)时政(zhèng)治协(xié)议，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版(bǎn)本(běn)达成一致。法(fǎ)案目标是到2030年，欧盟拟动(dòng)用(yòng)430亿(yì)欧元资(zī)金(jīn)提(tí)振半导体行(xíng)业，以将欧盟占(zhàn)全(quán)球半导体制(zhì)造(zào)市(shì)场(chǎng)的份额从10％提升至(zhì)至少20％；大幅提升芯片制造工艺，建立欧(ōu)盟(méng)的半导(dǎo)体供应(yīng)链，并与美国和亚(yà)洲(zhōu)同行竞争。

　　4月20日，美(měi)国众议院(yuàn)议长麦卡锡表示，正在推出一份债务上限相关立法措施。白宫(gōng)需要开始就债务上限(xiàn)进行谈判；众议(yì)院共和党希(xī)望(wàng)提高(gāo)债务上(shàng)限并(bìng)削减(jiǎn)支(zhī)出；正在推出一份(fèn)债(zhài)务(wù)上限相关(guān)立法措(cuò)施；债务法案将设法收回(huí)未使用的(de)防(fáng)疫资(zī)金用于日常开支；法案(àn)将减(jiǎn)少对国(guó)税局的拨(bō)款，并结束绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美国财政(zhèng)部(bù)长耶(yé)伦就中美(měi)关系发表(biǎo)讲话，表明美国无意(yì)与中国脱钩，但未来仍将强调(diào)“国家(jiā)安全”。耶伦宣称，任何与中国脱钩的努力都将是“灾(zāi)难性(xìng)的”，美国寻求与中国建立“建设性和公平的经济关系”。但“当美国(guó)利益受(shòu)到威胁时”，美国将(jiāng)坚定地(dì)捍卫国家安(ān)全，即使以(yǐ)牺(xī)牲(shēng)中美关(guān)系为代(dài)价。在国(guó)际关系中，耶伦表示(shì)美中(zhōng)两国有(yǒu)必要“坦(tǎn)诚(chéng)讨论(lùn)棘手问题”，比如帮助面(miàn)临债务问题的(de)新兴市场和发展中(zhōng)国家等。

　　三、国内观(guān)察

　　3.1上游幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会(yóu)：原油、铜(tóng)价环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)

　　原油价格环比上涨，环比由负转(zhuǎn)正。2023年4月以来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新(xīn)月度均价为80.75美元/桶。布伦特原油价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨7.14％，环比由负转正(zhèng)，由上月(yuè)的-5.18％转正为(wèi)本月(yuè)的7.14％，最新(xīn)月度均价为84.87美(měi)元/桶。

　　铜价(jià)、铝价环比上涨，铜(tóng)、铝(lǚ)库存同比下降。2023年4月以来，铜价环(huán)比上涨0.86％，环比由(yóu)负转正(zhèng)，由(yóu)上月的-1.33％转正为本月的(de)0.86％，库存同(tóng)比(bǐ)下降51.71％，降(jiàng)幅相对上月扩(kuò)大(dà)44.13个(gè)百分点。铝价环比上涨2.25％，环(huán)比(bǐ)由负转正，由上月的-5.26％转正为本月的(de)2.25％，库存(cún)同比(bǐ)下降10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百分点。

　　3.2中(zhōng)游：水泥价(jià)格指(zhǐ)数环比上升，螺纹钢价(jià)格环比下(xià)跌，库存(cún)同(tóng)比(bǐ)下降

　　水泥价格指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)升。4月以来，全国水(shuǐ)泥(ní)价格指数环比上涨2.27％，增(zēng)幅(fú)缩小0.92个百(bǎi)分点。华北、东北、华东、中南、西(xī)北(běi)以及西南各区(qū)价(jià)格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比(bǐ)下(xià)跌，库存同比下(xià)降，钢坯库存同比上涨。2023年4月(yuè)以来，螺纹(wén)钢(gāng)价格环比由(yóu)正转负(fù)，环比由(yóu)上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹(wén)钢库存同比下(xià)降15.42％，跌幅相对上(shàng)月缩窄3.26个百(bǎi)分点(diǎn)。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游(yóu)：商(shāng)品房成交面积增幅缩窄，猪(zhū)价(jià)菜价下跌，水果价格上涨

　　商品房成交(jiāo)面积增幅缩窄。2023年4月以(yǐ)来，商(shāng)品房(fáng)成交面积(jī)上涨64.71％，增幅缩窄(zhǎi)12.17个百(bǎi)分点。其中，一线、二线、三线城市商品(pǐn)房(fáng)成交面(miàn)积同比分别为(wèi)：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比变动幅度分别为(wèi)36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分点。

　　土(tǔ)地成交(jiāo)面积跌幅收窄(zhǎi)。2023年(nián)4月以来，百(bǎi)城(chéng)土地供(gōng)应(yīng)面积同比(bǐ)增速(sù)为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成交面(miàn)积(jī)同比增速为(wèi)-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上(shàng)月上(shàng)涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格(gé)下跌，水(shuǐ)果价(jià)格上涨。2023年(nián)4月以来(lái)，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比下跌(diē)5.08％至19.54元/公斤，跌(diē)幅(fú)相对上月(yuè)扩大2.6个百分(fēn)点。蔬菜价(jià)格环比下跌(diē)8.22％至4.89元/公斤，跌幅(fú)缩窄0.55个百分点。水果价格环(huán)比上涨0.14％至7.89元/公(gōng)斤，增(zēng)幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日(rì)均(jūn)零售销量增幅扩大。4月以来，乘(chéng)用车日均零售销量同比(bǐ)增加17.39％，增幅扩大(dà)16.26个百分点。批发销量同比增加15.64％，增(zēng)幅扩(kuò)大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币(bì)市场利率趋(qū)势分化，国债利率(lǜ)普遍下行

　　货币(bì)市场利率(lǜ)趋(qū)势分化，国(guó)债利率普遍下(xià)行。2023年4月(yuè)以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会R007较上月(yuè)末下行(xíng)120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月(yuè)末(mò)上(shàng)行46bp至2.27％；DR007较上月末(mò)下(xià)行12bp至2.27％。一年期国债利率较上月末下行8bp至2.19％。十年期(qī)国债利(lì)率(lǜ)较上月末下(xià)行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企业(yè)债利率(lǜ)较上月末下行3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企业(yè)债利(lì)率较上月末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提(tí)振消费(fèi)持续回(huí)升的动力；国资(zī)委强调(diào)着力发展战略性(xìng)新兴(xīng)产业(yè)

　　4月19日，国家发展改革委(wěi)举行4月份新闻发布会，强调要提振消费持续回升的动力。接下来将重(zhòng)点做好(hǎo)四方面工作：一是，研究(jiū)起草关于(yú)恢复(fù)和扩大(dà)消费(fèi)的(de)政策文件，围绕大宗消费、服务消费、农村消(xiāo)费等重点领域；二是，下(xià)大力气稳定汽车消费(fèi)，大力推动(dòng)新能(néng)源汽车下乡；三是(shì)，会(huì)同(tóng)有关(guān)方面优化就(jiù)业、收入分(fēn)配(pèi)和(hé)消费全链条(tiáo)良性循环促进机(jī)制；四是，研究制定关于营造放心消费(fèi)环境的(de)政策文件。

　　4月19日，国(guó)资委党委召(zhào)开扩大会议，强调推动国资央企(qǐ)着力发展实体经济(jì)特(tè)别(bié)是战略性新(xīn)兴产业(yè)。会议认(rèn)为，要更好推动国资央(yāng)企在中国式现代化新征程中走在前(qián)列(liè)，着力(lì)提升科技(jì)自立自强水平，提升自主创新能(néng)力；着力发展实体经济特别是战略性新兴产(chǎn)业(yè)，加(jiā)快推(tuī)进现代化产业体系建(jiàn)设；抓好(hǎo)新一(yī)轮国(guó)企改(gǎi)革深化提升行动组(zǔ)织实施，高水平参(cān)与共建“一(yī)带一路”。

　　4月20日，工信(xìn)部举办发布会(huì)介绍一(yī)季度工(gōng)业和信息(xī)化发展状况，表(biǎo)示下一步(bù)将制定实施重点行业稳增长(zhǎng)的工作(zuò)方案。一(yī)是营造良好产业发展环境，落实落细稳(wěn)增长政策举措(cuò)，抓实抓细部省协作、部门协同(tóng)；二(èr)是推(tuī)动出口保稳提质，加大对制造(zào)业外(wài)贸(mào)企业的支持(chí)力度(dù)，配合有(yǒu)关(guān)部(bù)门(mén)落实好稳外贸政策(cè)举措；三是(shì)促(cù)进(jìn)内(nèi)需加(jiā)快恢复，以(yǐ)高(gāo)质(zhì)量供(gōng)给促进消费；四是持续增强发展动能，加快战略性(xìng)新兴产业的创(chuàng)新发展。

　　四、财(cái)经日(rì)历

　　五、风险(xiǎn)提示

　　国内经济恢(huī)复力度不及预期；海外(wài)需求超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会