作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面(miàn)四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料(liào)及制品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正常波动区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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