申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过5一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖0％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联(lián)网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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