大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较强的(de)关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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