4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数(shù)据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要(yào)指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增(zēng)非方差分析英文缩写，方差分析英文翻译农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)，或导致非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超预(yù)期(qī)的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导(dǎo)致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子(zi)要高(gāo)于以往(wǎng)年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增(zēng)就业均边际(jì)回升(shēng)。商(shāng)品(pǐn)相关(guān)行业就业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商(shāng)品通(tōng)胀环(huán)比也边际回(方差分析英文缩写，方差分析英文翻译huí)升。4月服务(wù)业相(xiāng)关行业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的(de)水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增(zēng)速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时工资增速低(dī)于其(qí)他工资(zī)指标，4月小时工(gōng)资增(zēng)速回升后(hòu)，与其他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示(shì)美(měi)国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联(lián)储(chǔ)合意水平(píng)（3％左右(yòu)），这(zhè)可(kě)能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数(shù)据显示(shì)，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动力(lì)供(gōng)应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度(dù)之一的职位空(kōng)缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水平（图表7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当前职位空缺(quē)方差分析英文缩写，方差分析英文翻译和求职(zhí)人之比的回(huí)落速度(dù)接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年4季度(dù)，美(měi)国就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预期的(de)非农(nóng)就业数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非(fēi)农(nóng)就业数据所指示(shì)的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰动下降后(hòu)就(jiù)业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速回(huí)升，预计(jì)联储将维(wéi)持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若就业数(shù)据(jù)出现明(míng)显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可能(néng)性将加大(dà)。5月以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行被(bèi)接(jiē)管、西太(tài)平洋合众(zhòng)银行等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务(wù)上限触发时点提前，前(qián)景(jǐng)存在较(jiào)大不(bù)确定性（参见《美国(guó)债务上限(xiàn)提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除金融(róng)风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许和季节(jié)性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 方差分析英文缩写，方差分析英文翻译