来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是(shì)当前经济(jì)持续回(huí)升向好(hǎo)的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别ff0000; line-height: 24px;'>为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别)调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激(jī)发(fā)经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下(xià)一阶(jiē)段更多(duō)通过激发(fā)市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年(为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别nián)和(hé)去年(nián)最大的(de)不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制。

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