昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(h认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ā)撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透(t认真地还是认真的写作业，认真的与认真地òu)支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高(认真地还是认真的写作业，认真的与认真地gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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