2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市er="1" alt="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市ff0000; line-height: 24px;'>宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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