核心(xīn)观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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