5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与20耐克品牌和乔丹品牌是什么关系22年第一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗(耐克品牌和乔丹品牌是什么关系liáo)器(qì)械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相(xiā耐克品牌和乔丹品牌是什么关系ng)关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力。

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