上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢)可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标的(de)。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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