财联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银(yín)行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通(tōng)知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行业国(guó)央企的严(yán)重低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的(de)所谓指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期(qī)之下，中(zhōng)特估(gū)银行(xíng)概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经(jīng)济复(fù)苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下(xià)，原来看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策(cè)背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来(lái)的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配(pèi)妥否的意思是什么，妥否的用法、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利实体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股相对(duì)于(yú)其他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股(gǔ)息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓(cāng)提(tí)供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收(shō妥否的意思是什么，妥否的用法u)益率将会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低(d妥否的意思是什么，妥否的用法ī)的(de)，本身就有比较(jiào)大的(de)修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担(dān)忧(yōu)市(shì)场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量(liàng)与甚(shèn)至部分中小市(shì)值(zhí)板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今(jīn)年行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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