银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继(jì)续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共乔布斯为什么把苹果给库克和(hé)银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动乔布斯为什么把苹果给库克(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xià乔布斯为什么把苹果给库克ng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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