5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的(一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续(xù一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心)扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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