财联社5月18日(rì)讯（编辑 史正丞(chéng)）距离(lí)瑞士政府撮(cuō)合瑞银与瑞(ruì)信(xìn)合并近两个月后，与这次事件有关的(de)一个重要问题终于(yú)尘埃(āi)落定：瑞信AT1债券的减(jiǎn)记无法触发(fā)CDS（信贷违约掉(diào)期）的(de)赔付。

　　负责欧洲、中东和非洲地区的信贷衍生(shēng)品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官(g扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文uān)网发布公告称，由11家买(mǎi)方机构、卖方银行和(hé)做市商(shāng)组成的委员会一致(zhì)投票通过了上述决议(yì)。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员(yuán)，但没有出现在投票的清单上(shàng)。

　　具体(tǐ)来说(shuō)，提出这个问题的市场(chǎng)参与(yǔ)者(zhě)认为，AT1债券(quàn)应该与CDS合约所依据的(de)参考(kǎo)债(zhài)券(quàn)（次级债）具(jù)有同等地位，并以(yǐ)一份2020年到期的(de)瑞信(xìn)英镑(bàng)次级债作为标准参考债务。

　　对此(cǐ)，委(wěi)员(yuán)会首(shǒu)先一(yī)致(zhì)裁定，并没有(yǒu)发(fā)生“政(zhèng)府干(gàn)预(yù)的信(xìn)贷事件”。此外，根据AT1债(zhài)券文件中的排(pái)名条款和担扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文保条件(jiàn)，次级债的持有人(rén)是相较于AT1债券的优先债(zhài)权人(rén)。同(tóng)时在2014年的文件中，也为AT1债(zhài)券定义了“排除义(yì)务”。周三(sān)的文件中(zhōng)，决策委员会(huì)没有对AT1债券(quàn)是否构(gòu)成借款资金做出任何决定。

　　在(zài)3月中旬的紧急交易中，瑞士(shì)监管机构FINMA将近(jìn)170亿美元(yuán)的瑞信AT1债(zhài)券全额减记，此(cǐ)举也引(yǐn)发了(le)大(dà)量此(cǐ)类债券(quàn)持有人的诉讼(sòng)。一些投机(jī)者也在(zài)市(shì)场上(shàng)炒(chǎo)作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此(cǐ)举构成CDS赔付。

　　作为金融市场较为常见的金融衍(yǎn)生品，信贷违约掉期的作用(yòng)是在信(xìn)贷事件(jiàn)（违约、重(zhòng)组、破产等）后，CDS的买方可以向卖方索赔(péi)，索赔(péi)的金额(é)通常等(děng)于参考(kǎo)资(zī)产的面值减去违约后的(de)市场(chǎng)价(jià)值。各个(gè)区(qū)域(yù)的信贷衍生品决定(dìng)委员会，负责决定在这个(gè)地区是否发生了信贷衍生品(pǐn)合约中定义的信贷事件。

　　根(gēn)据存管信托和清(qīng)算公(gōng)司(sī)（DTCC）的(de)数据(jù)，截至今年3月(yuè)，与瑞(ruì)信集团债务(wù)相关的CDS名义(yì)总量超过190亿(yì)美(měi)元，不过(guò)DTCC的数(shù)据并未区分优先级债务(wù)和(hé)次(cì)级债(zhài)CDS。

　　恰好也在本周，瑞(ruì)银公(gōng)布了接(jiē)手瑞信的最新评估。在本(běn)周二提交给美(měi)国(guó)SEC的监(jiān)管文件中，瑞银(yí扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文n)表示紧急接手瑞信预计(jì)将(jiāng)造(zào)成170亿(yì)美元的损失(shī)，其中有40亿美元(yuán)为(wèi)潜在的诉讼和(hé)罚款支出(chū)。不过(guò)这部分的(de)损失将(jiāng)会(huì)由一(yī)笔(bǐ)“负(fù)347.77亿美(měi)元”的商(shāng)誉覆(fù)盖，意味着收购资(zī)产的价(jià)格（30亿瑞郎）远远低于资产的实际(jì)价值。

　　这(zhè)份文件(jiàn)同样显示，从去(qù)年10月(yuè)开始(shǐ)，瑞银的战略委员会就已经开始评估(gū)瑞信的状(zhuàng)况，并(bìng)在今(jīn)年(nián)2月得出“不宜收购”的决定，但(dàn)最后仍在(zài)瑞士(shì)政(zhèng)府的(de)要求下出手。

　　瑞银也(yě)在上周宣布，瑞信CEO乌(wū)尔里奇·科纳将在(zài)合并(bìng)交易完(wán)成后加入瑞银集团的董事(shì)会(huì)，同时在“可预见的未来”，瑞信的品(pǐn)牌仍将独立运营。

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