5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公(gōng)募(mù)基金(jīn)密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增(zēng)幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额(é)出(chū)现正增长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年(nián)内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表(biǎo)现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高(gāo)位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日(rì)，除(chú)汇添富(fù)中证(zhèng)芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主要(yào)原(yuán)因，一(yī)是国产替代进程不及预(yù)期(qī)，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存(cún)在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品等终端需求(qiú)可能不及预期(qī)，从而(ér)导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶(jiē)段(duàn)二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效，但我们认为有(yǒu)望于今年(nián)看到拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性和(hé)份额(é)提升(shēng)属性(xìng)的(de)环(huán)节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提(tí)出要(yào)求，民营企业的(de)竞争力提(tí)升也(yě)会(huì)更(gèng)加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度数字(zì)经济有顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏会加大(dà)企(qǐ)业数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半(bàn)导体板块上(shàng)涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另一方面市(shì)场预期(qī)基本面即将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从年初(chū)到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多(duō)个股(gǔ)的股(gǔ)价(jià)其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合(hé)因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出(chū)投资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体带(dài)来(lái)了(le)新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季(jì)度(dù)虽然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产替(tì)代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板(bǎn)块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了(le)三次工业革(gé)命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的(de)人工智(zhì)能(néng)从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提(tí)升产生(shēng)巨(jù)大的(de)影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移动互联网(wǎng)革命后(hòu)在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发(fā)的早期的(de)阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人(rén)工(gōng)智能(néng)对(duì)云管端各方面都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很多环(huán)节发生了(le)改变，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧和网侧(cè)的新(xīn)硬件也(yě)会产(chǎn)生新(xīn)的投(tóu)资机会(huì)。因(yīn)此我们(men)长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投资(zī)机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设(shè)计都会(huì)在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加(jiā)速中(zhōng)国(guó)芯片的国(guó)产替代，党的(de)二十大对于科技安全的(de)强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过近(jìn)一(yī)年的充分(fēn)调整，股价(jià)已经(jīng)充分反(fǎn)映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善的(de)趋(qū)势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较(jiào)大，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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